Frax Finance：2026 年完整指南

什么是 Frax Finance？

Frax（Frax 是一个 DeFi 生态，围绕完全抵押的 frxUSD 稳定币、基于 OP Stack 的 Fraxtal L2、frxETH 流动性质押以及原 FXS 治理代币 FRAX 构建）是一个 DeFi 生态，核心包括 frxUSD（一种完全抵押、符合 GENIUS 标准、由代币化美国国债支持的稳定币），以及其自有 Layer 2（Fraxtal）、流动性质押代币（frxETH）、FRAX 代币（原 FXS）和机构级稳定币平台 FraxNet。 最后验证日期：2026-05-27。

Frax 早期声名鹊起靠的是 部分算法 稳定币——部分由抵押品支撑，部分由算法调控供应。在算法稳定币大面积崩盘（2022 年 UST）且监管收紧后，Frax 果断转向 全额抵押 模式，推出 frxUSD。GENIUS 法案于 2025 年 7 月 18 日成为美国法律；Frax 声称自 2025 年 2 月起已符合该法案要求，并明确围绕这一框架定位 frxUSD。2025 年 12 月的 "北极星" 硬分叉将 FXS 更名为 FRAX，使其成为 Fraxtal 的 Gas 代币，并用递减尾部排放模型取代了原有的减半机制。2026 年的生态系统是一个垂直堆叠架构：合规稳定币（frxUSD）、机构门户（FraxNet）、L2 网络（Fraxtal）、ETH 流动性质押（frxETH）以及更名后的代币（FRAX）。

Frax 简短解答

1. 注意名称。 稳定币为 frxUSD；FRAX 是生态/ Gas /治理代币（即旧的 FXS，于 2025 年 12 月 30 日按 1:1 转换）。
2. 它放弃了算法。 Frax 曾开创了分数算法稳定币，但在 UST 崩盘后转向了 完全抵押。
3. frxUSD 追逐合规。 由 BlackRock BUIDL、WisdomTree WTGXX 以及 Superstate USTB/USCC 支持。目标符合 GENIUS 法案。由 BitGo 托管。
4. FRAX 的发行是递减的尾部，而非减半。 第一年年化 8%，每年递减 1%，直至 3% 的底线。Frax 销毁引擎（FBE）通过销毁手续费增加通缩压力。
5. 这是一个垂直堆栈。 稳定币 + 机构平台（FraxNet）+ L2（Fraxtal）+ ETH 质押（frxETH）+ 代币——表面积更大，复杂性更高。

🔴 直播：激励措施与当前状态

最后更新于 2026-05-27 — 随着活动变化，请刷新此部分。具体细节请确认 docs.frax.finance 和 app.frax.finance。

2025/2026年的头条事件是FXS到FRAX的North Star硬分叉（2025年12月30日，1:1）以及frxUSD在Aave V4上的上线（2026年3月30日）。当前活跃机会包括通过借贷市场和PegKeeper池获取frxUSD收益、sfrxETH质押收益，以及锁定FRAX获取veFRAX治理权。

2026年5月当前正在发生和变化的情况

• frxUSD 流通供应量约 1.33 亿美元。 由 BlackRock BUIDL、WisdomTree WTGXX（依据 1940 法案设立的货币市场基金，由 BNY Mellon 托管、Voya IM 管理）以及 Superstate USTB/USCC 提供支持。通过 FraxNet 在 25 条以上链上实现机构级铸造与赎回，需完成 KYC/KYB。
• Aave V4（2026 年 3 月 30 日上线）。 frxUSD 作为默认可借资产，在以太坊主网的 Aave V4 Core、Prime 和 Plus 三大枢纽中推出。自上线以来，供应上限和借贷上限已两次上调。
• Morpho Enhanced Vault。 截至 2026 年 5 月中旬，frxUSD Morpho 金库存款额突破 100 万美元，年化收益率约 12%。
• PegKeeper 池。 活跃的 Curve PegKeeper 池提供高额 APR（PikuDAO 池综合激励超 150%；evaUSDT 池 APR 达 30%，TVL 超 100 万美元）。
• ATW Partners 5000 万美元承诺。 ATW Partners 承诺向 frxUSD 投入最高 5000 万美元（2026 年 1 月 14 日公布），由 BitGo 提供合格托管；储备金存放于 FraxNet 上的 WisdomTree WTGXX。
• FXS → FRAX 品牌重塑完成。 所有 FXS 已于 2025 年 12 月 30 日按 1:1 比例转换为 FRAX（币安及主流交易所已完成仓位迁移）。FRAX 现为 Fraxtal 在 North Star 硬分叉下的原生 Gas 代币。
• FRAX 代币数据。 截至 2026 年 5 月，FRAX 交易价格约 0.41 美元，流通市值约 3900 万美元（数据来源：CoinGecko）；总供应量约 9970 万枚 FRAX，其中约 6600 万枚处于流通状态。
• veFRAX 锁定。 锁定 FRAX 1 至 208 周，可获得不可转让的治理投票权。FIP-444（2026 年 4 月通过）将 sGHO（上限 1000 万美元）和 USCC（上限 2000 万美元）纳入 sfrxUSD 收益策略。
• sfrxETH 质押。 ETH 质押奖励（验证者收益的 90%）流向 sfrxETH 金库持有者。frxETH 仍为活跃工具，但其作为 Fraxtal Gas 代币的角色已被 FRAX 取代。

如何参与，分步指南

1. 确认您的 FXS 按 1:1 比例兑换为 FRAX — 交易所会自动处理。
2. 使用 frxUSD 作为稳定美元资产；在 Aave V4 或 Morpho 上供应以获取收益；机构用户可通过 FraxNet 直接铸造。
3. 质押 ETH 获得 sfrxETH，在 Frax 生态内赚取 ETH 质押收益。
4. 跨链至 Fraxtal（FRAX 作为 Gas 代币）——将其视为采用中心化排序器信任假设的新兴链。
5. 锁定 FRAX 获得 veFRAX 投票权，以便对排放权重和生态参数进行治理影响。

注意： 请留意命名规则——稳定币为 frxUSD；FRAX 是生态/ Gas /治理代币（即旧版 FXS）。锁定 FRAX 需承担多年期承诺（最长 208 周）。在 Frax 获得完整监管牌照前，请将 GENIUS 法案合规性视为自行声明。

关于稳定币的背景信息，请参阅我们的最佳稳定币指南。

历史：从部分算法抵押到全抵押

Frax 首创了分数算法稳定币与 AMO；在 2022 年 UST 崩盘后，它放弃了算法部分，转向完全抵押模式（frxUSD），随后推出了 Fraxtal、FraxNet，并通过 North Star 硬分叉将 FXS 重新品牌化为 FRAX。 最后验证时间：2026-05-27。

Frax 早期确实极具创新性：其 分数算法 模型允许旧版 FRAX 稳定币由 90% 的抵押品和 10% 的“算法”部分支撑，抵押率 随市场信心动态调整——比完全抵押的 DAI 更具资本效率。它还率先推出了 AMO（算法市场操作），即通过自动化策略将闲置储备用于生息，同时不脱锚。UST 在 2022 年的崩盘毒害了整个算法稳定币赛道，而美国监管也转向要求全额抵押。Frax 随即转向 完全抵押（frxUSD），保留了 AMO 概念用于储备生息，摒弃了算法锚定机制，并构建了包含自有 L2 和机构平台的垂直生态体系。

frxUSD、FraxNet、frxETH 及 AMO 引擎

frxUSD 是完全抵押、符合 GENIUS 标准的美元稳定币；FraxNet 是面向机构的铸造与收益平台；frxETH/sfrxETH 构成 ETH 质押板块；AMO 则负责高效部署储备资产——这是 Frax 贯穿始终的标志性机制。 最后验证日期：2026-05-27。

• frxUSD — 完全抵押稳定币（流通量约1.33亿美元，2026年5月），由贝莱德BUIDL（Securitize代币化）、WisdomTree WTGXX（BNY Mellon旗下1940法案货币市场基金）及Superstate USTB/USCC支持。BitGo提供合格托管。Frax声称自2025年2月起符合GENIUS法案要求；GENIUS法案于2025年7月18日通过。2026年3月30日作为Aave V4默认可借资产上线。
• FraxNet — 面向机构的frxUSD铸造、赎回及收益平台。支持自助KYC/KYB入驻、直接银行连接，通过LayerZero部署于25+条链。ATW Partners（2026年1月承诺5000万美元）为首个大型机构用户，其储备存放于FraxNet上的WisdomTree WTGXX。
• frxETH / sfrxETH — Frax的ETH流动性质押方案。frxETH锚定ETH（常用于流动性池）；sfrxETH为生息金库代币，累积90%的ETH验证者奖励。北星升级后，frxETH被FRAX取代成为Fraxtal网络Gas代币，但frxETH与sfrxETH仍保持活跃。
• AMOs — 在锚定稳定的前提下自动部署储备（借贷、流动性）以产生协议收入的策略。Frax首创此模式；即使在完全抵押状态下，AMOs仍将储备投入运作。

AMO 是 Frax 理念的核心主线：储备金不应闲置。PegKeeper 池（集成 Curve，提供可变增强 APR）是 2026 年 AMO 式储备部署的当前活跃体现。

FRAX、Fraxtal 与北极星代币经济模型

FRAX（已更名为 FXS）是 Fraxtal 的原生 Gas 与治理代币，采用递减尾部排放机制（五年内从 8% 降至 3%），并配合 Frax 销毁引擎运行——而非减半机制。 最后验证日期：2026-05-27。

北极星硬分叉（FIP-428，2025年12月30日，1:1）将代币重新聚焦于生态系统：

• Fraxtal 原生 Gas 资产。 FRAX 取代 frxETH，成为 Frax 的 OP Stack L2 网络 Gas 费与基础资产。一个 ERC-20 封装代币 (wFRAX) 维持多链兼容性。
• 递减尾端通胀，非减半机制。 第一年年度通胀率为 8%（800 万 FRAX），此后五年每年递减 1%，最终永久稳定在 3% 的底部。第一年通胀分配（800 万 FRAX）：32.5% 归 Frax DAO，约 10–16% 归团队（含里程碑奖金），约 17–23% 归社区，约 34% 用于 FXTL 积分兑换。此举取代了旧有的 FXS 减半计划（该计划自 2021 年 12 月起每 12 个月减半一次，且仅适用于旧代币）。
• Frax 销毁引擎 (FBE)。 Gas 费与生态活动将永久销毁流通中的 FRAX——目前适用于 Fraxtal 的 EIP-1559 基础费及 FNS 注册活动。这为通胀提供了通缩对冲：净通胀率取决于费用总量与新发行量之间的平衡。
• veFRAX 式锁定。 将 FRAX 锁定 1 周至 208 周（4 年），可获得不可转让的治理投票权。veFRAX 控制着排放权重、FraxNet 参数及核心生态决策。
• Flox 电容 (floxCAP)。 一个为期 90 天的质押增益机制，用于 FXTL 至 FRAX 的兑换；veFRAX 余额将参与增益计算。

Fraxtal 技术概况： 基于 OP Stack 的乐观卷叠（"Optimium"），于 2024 年 2 月上线，链 ID 为 252。采用 FraxtalDA 实现自定义数据可用性——OP 批量提交器同时将数据发布至 AWS、IPFS 及 Cloudflare R2。据 L2Beat（2026 年 5 月）数据，Fraxtal 被归类为 Stage 0 以下：未部署欺诈证明系统，无数据可用性桥，用户需信任区块提议者提交正确的状态根。合约可通过 Frax 多签钱包升级，且无时间锁延迟。Frax 多签钱包还可直接在 L2 上铸造 FRAX（2025 年 9 月新增）。截至 2026 年中期，据 L2Beat 数据，Fraxtal 总锁仓价值约为 1.63 亿美元。

如何使用 Frax 生态系统

使用 frxUSD 获取稳定美元敞口（Aave V4 或 FraxNet 赚取收益），sfrxETH 获取 ETH 质押收益，Fraxtal 用于 Frax DeFi（FRAX 作为 Gas），并锁定 FRAX 获取 veFRAX 治理权——同时追踪 frxUSD 储备金与 Fraxtal 正在发展的信任模型。 最后验证：2026-05-27。

1. 通过 frxUSD 持有/赚取收益 — 在 Aave V4、Morpho 金库或 Curve PegKeeper 池中提供流动性以获取收益。机构用户可通过 FraxNet 直接铸造。
2. 质押 ETH 获取 sfrxETH — 将 ETH 存入 sfrxETH ERC-4626 金库，可获得 Frax 验证者奖励的 90%。
3. 使用 Fraxtal — 跨链至 Frax 的 L2 网络，以 FRAX 作为 Gas 费。在转移大额资金前，请确认当前 FRAX 跨链额度并理解中心化排序器的信任模型。
4. 锁定 FRAX 获取 veFRAX — 选择锁定期（1 周至 208 周）；锁定期越长，投票权越大。请勿锁定锁仓期内可能需要的代币。

作为参考，请查看我们的最佳稳定币和最佳流动性质押代币指南。

frxUSD 与其他美元稳定币对比

frxUSD 是一种完全抵押、面向监管的稳定币；USDC 是中心化法币储备；USDS 是超额抵押且带有储蓄利率；USDe 是经过对冲的合成美元。每种稳定币的支撑资产与风险各不相同。 最后验证日期：2026-05-27。

| 美元 | 锚定资产 | 核心特点 | 主要风险 | |---|---|---|---|---| | frxUSD (Frax) | 代币化国债 (BUIDL, WTGXX, USTB/USCC) | 自有L2 (Fraxtal)、FraxNet机构门户、瞄准GENIUS法案 | RWA/托管对手方、合规性仍为自行声明 | | USDC (Circle) | 现金 + 短期国债 | 规模最大的受监管法币锚定稳定币、OCC信托牌照 | 发行方/银行风险、中心化 | | USDS (Sky) | 加密资产 + RWA、超额抵押 | 去中心化 + Sky储蓄利率 | RWA/链下风险、治理风险 | | USDe (Ethena) | 加密资产 + 空头对冲 | 合成型、浮动收益 | 负资金费率、交易所对手方风险 |

frxUSD的核心卖点是：一个以合规为目标、由代币化美国国债支持的美元，处于垂直堆栈的中心（机构平台+链+LST+代币）。其核心风险则在于该堆栈的复杂性，以及其自称符合GENIUS合规标准与获得正式监管许可之间的差距。完整对比请参见最佳稳定币。

风险与注意事项

全额抵押消除了旧有的算法风险，但Frax仍面临RWA交易对手与托管风险、自行声明的合规风险、多产品智能合约风险，以及Fraxtal低于Stage 0的信任模型。 最后验证时间：2026-05-27。

• RWA与代币化基金对手方风险。 frxUSD的底层资产（BUIDL、WTGXX、USTB/USCC）依赖于贝莱德、WisdomTree、Superstate及其托管机构的运营与信用可靠性。
• 托管风险。 BitGo合格托管意味着链下信任集中于中心化托管方。
• 合规性为自行声明。 Frax声称自2025年2月起符合GENIUS法案，但正式牌照与自行声明存在本质区别。监管结果将实质性影响策略走向。
• Fraxtal信任模型。 根据L2Beat评估，目前处于Stage 0以下：无欺诈证明系统、中心化排序器、多签可无延迟升级合约并直接在L2铸造FRAX。跨链时请谨慎。
• 复杂性/智能合约风险。 广泛生态（稳定币、L2、LST、AMO、FraxNet、PegKeeper池）意味着攻击面远超单一产品协议。
• 命名混淆→用户操作失误。 混淆frxUSD（稳定币）与FRAX（代币）可能导致重大损失。

安全清单

1. 明确你持有的是哪种资产 — frxUSD（美元稳定币）、FRAX（治理代币）或 sfrxETH（ETH 收益凭证）。
2. 对于 frxUSD，先检查储备构成（BUIDL、WTGXX、USTB/USCC）及托管方，再将其作为核心美元仓位。
3. sfrxETH 属于 LST — 需对比其与 stETH/rETH 的收益率、罚没风险及智能合约风险。
4. 锁定 FRAX 为多年期（最长 208 周）— 切勿锁定你可能需要动用的代币。
5. 将 Fraxtal 视为低于 Stage-0 的 L2 — 无欺诈证明、中心化排序器。跨链需谨慎并核实合约。
6. 确认网址为 frax.finance。

术语表

• frxUSD — Frax 的全额抵押美元稳定币（由 BUIDL、WTGXX、USTB/USCC 支持；2026 年 5 月流通量约 1.33 亿美元）。
• FraxNet — 面向机构的 frxUSD 铸造、赎回与收益平台（需 KYC/KYB，通过 LayerZero 支持 25+ 条链）。
• FRAX — 生态/燃料/治理代币（原 FXS，2025 年 12 月 30 日按 1:1 转换）；Fraxtal 原生资产。
• 分数算法稳定币 — Frax 最初的部分抵押、部分算法稳定币模型（UST 崩盘后已停用）。
• 抵押率 — 旧版 FRAX 稳定币中由抵押品支持的份额与算法部分的比率。
• AMO（算法市场操作） — 自动储备部署策略，在不脱锚的前提下赚取收益。
• frxETH / sfrxETH — Frax 的 ETH 流动性质押代币 / 生息金库版本（获取 90% 的验证者奖励）。
• Fraxtal — Frax 基于 OP Stack 的 L2（链 ID 252，2024 年 2 月上线）；FRAX 为其燃料资产；L2Beat 评级低于 Stage 0。
• FraxtalDA — Fraxtal 自定义数据可用性层（AWS + IPFS + Cloudflare R2）。
• North Star 硬分叉 — 2025 年 12 月 30 日升级：FXS→FRAX 品牌重塑，FRAX 成为燃料代币，引入尾部排放机制。
• 尾部排放 — FRAX 排放计划：第一年 8% 年化，每年递减 1%，永久下限 3%（非减半模式）。
• Frax 销毁引擎（FBE） — 协议机制，通过燃料费和生态活动永久销毁 FRAX。
• veFRAX — 投票托管 FRAX（锁定 1–208 周），用于不可转让的治理投票权。
• GENIUS 法案 — 2025 年 7 月 18 日签署生效的美国稳定币监管法案；Frax 声称自 2025 年 2 月起已合规。

展望未来

Frax 的 2026 年叙事核心是合规稳定币平台战略：frxUSD 作为瞄准 GENIUS 法案、由代币化国债支持的美元稳定币；FraxNet 作为机构入口；Fraxtal 作为主链；FRAX 作为价值累积代币。三个信号决定其成败：frxUSD 供应量增长以及 Frax 能否在 GENIUS 法案框架下获得正式监管牌照（而非仅自我宣称）；Fraxtal 的采用率与 TVL 增长（鉴于其当前低于 Stage 0 的信任模型）；以及 FRAX 销毁引擎的费用销毁机制能否在生态使用量增长时可信地抵消 8% 至 3% 的尾部通胀。这些结果将决定 Frax 是成为领先的合规稳定币平台，还是在 Circle、PayPal 和 Ethena 扩大其竞争性稳定币基础设施时仍停留在二线玩家地位。

有关背景信息，请参阅我们的最佳稳定币、Ethena指南和最佳以太坊L2指南。