2026年完整指南

什么是 Usual？

Usual (Usual 是一个基于以太坊的 DeFi 协议，发行由真实世界资产 1:1 全额抵押的稳定币 USD0，并通过 bUSD0 和 USUAL 代币将国库收益重新分配给用户，而非由发行方保留) 是一个基于以太坊的 DeFi 协议，发行由真实世界资产（通过 USYC、BUIDL 和 M 代币持有的美国国库券）1:1 全额抵押的稳定币 USD0。其核心卖点是收益再分配：这些国库券产生的收益通过 bUSD0（一种锁定的类债券代币，原为 USD0++）和 USUAL 治理代币流向用户——而非像 Circle 这样的发行方保留。 最后验证时间：2026-05-27。

使用USDC时，Circle持有储备金并保留国债收益。Usual颠覆了这一模式：USD0由短期美国国债1:1全额背书，采用破产隔离结构，且收益重新分配给用户。该协议旨在通过bUSD0（USUAL中的Alpha Yield）和USUALx（USD0中的Revenue Switch）将大部分价值返还给社区。它处于"收益背书"型RWA稳定币浪潮中，主张稳定币储备产生的收益应属于持有者，而非发行方。

截至2026年5月的数据：USD0流通供应量约5.62亿美元，协议TVL约1.02亿美元——较2025年1月约18.7亿美元的峰值大幅下滑，主要源于bUSD0脱锚事件以及USUAL价格从1.61美元历史高点下跌约99%。

Usual 的简短回答

1. 三种代币，三种职能。 USD0 = 可赎回美元稳定币；bUSD0 = 锁定债券（赚取USUAL）；USUAL = 收入与治理代币。
2. 核心叙事是再分配。 RWA国债收益通过收入开关与Alpha Yield流向用户，而非项目方。
3. bUSD0是债券，不是现金。 锁仓至2028年6月11日，设有保底价提前退出机制及新的rt-bUSD0赎回代币——不可随意1:1赎回。
4. 收益以USUAL（"Alpha Yield"）支付。 USUAL当前约$0.013，较历史高点$1.61下跌约99%。2025年锁仓用户的实际美元收益率表现不佳。
5. 2025年1月的脱锚是教训。 Usual更改赎回机制后，USD0++（现bUSD0）跌至$0.89，TVL从约$1.87B骤降至远低于$400M。

🔴 直播：激励措施与协议状态

最后更新于 2026-05-27 — 我们会随活动变动持续更新本部分内容。请通过 Usual 文档 确认实时机制。

USUAL 已上线。当前活跃机会包括：持有 USD0 通过 Revenue Switch（USUALx）获取 RWA 支持收益，将 USD0 锁定为 bUSD0 以赚取 USUAL 中的 Alpha Yield，以及质押 USUAL 为 USUALx 以每周获取 USD0 收入份额。

当前状态（2026年5月）

• USD0 供应量：约 5.62 亿美元流通（较 2025 年初约 16.7 亿美元的峰值有所下降）。USD0 严格锚定 1 美元。
• TVL：约 1.02 亿美元（DefiLlama，2026 年 5 月）——较 2025 年 1 月约 18.7 亿美元的峰值有所下降。
• bUSD0（原 USD0++）： 交易价格约 0.963 美元，反映其相对于面值的债券折价。总供应量约 5.27 亿枚代币。到期日为 2028 年 6 月 11 日。历史最低价为 0.8933 美元（2025 年 1 月 19 日），发生在脱锚之后。
• USUAL：约 0.013 美元（市值约 2400 万美元，流通量约 17.9 亿枚，最大供应量 30 亿枚）。历史最高价为 1.61 美元（2024 年 12 月 20 日）。较历史最高价下跌约 99.2%。
• 收入开关（USUALx）： 自 2025 年 1 月 13 日起上线。USUALx 质押者每周可获得高达 100% 的协议收入，以 USD0 形式发放。锁定与加成：承诺锁定 1/3/6/12 个月，最高可获得 8 倍乘数。三种收入来源：每周 USD0 分红、USUAL 发行量的 10%，以及以 USUAL 计价的协议费用的 33.33%。
• 年化协议费用：约 378 万美元；年化收入：约 347 万美元；累计费用：约 7400 万美元。
• 新产品： EUR0（由欧元区国债支持的欧元稳定币，2025 年第四季度推出）、ETH0（由 wstETH 支持的合成 ETH）、UZR（针对 USD0 的零利率信贷）、USD0a（Delta 中性收益产品）。
• 2026 年 5 月 27 日金库漏洞事件： 一次 4.3 万美元的套利漏洞攻击了 bUSD0 投资金库。核心协议未受影响；用户资金无损失。受影响的金库合约已暂停。

如何参与，分步指南

1. 持有 USD0，获得稳定、RWA 支撑、可赎回的美元资产。
2. 锁定为 bUSD0 以获取 Alpha 收益（以 USUAL 发放）——仅当你能持有至 2028 年 6 月，并接受底价退出机制及 rt-bUSD0 规则。
3. 将 USUAL 质押为 USUALx，每周领取 USD0 收益分配；使用 Lock & Boost 功能可提升乘数。
4. 关注 USUAL 价格——你的 bUSD0 收益以其计价。

注意： Alpha Yield 以 USUAL 支付，该代币较历史最高价下跌约 99%。bUSD0 需锁定至 2028 年 6 月（提前退出将触发底价或没收奖励）。2025 年 1 月的脱锚事件表明，这些机制可能剧烈影响市场。锁定前请仔细阅读。

在稳定币方面，可参阅我们的最佳稳定币与最佳真实世界资产（RWA）指南。

Usual 的工作原理

USD0 是一种 1:1 由真实世界资产（RWA）支持的稳定币；将其锁定为 bUSD0 可赚取 USUAL 形式的 Alpha 收益；而 USUAL 则捕获协议收入，并通过收入开关（Revenue Switch）分配给质押者。 最后验证：2026-05-27。

该模型本质上是一个再分配机制。USD0的国库储备产生真实收益；Usual并未将收益收入囊中，而是将其分配给锁定至bUSD0的用户（通过Alpha Yield赚取USUAL），以及通过收入开关每周获得USD0分红的USUAL质押者。关键在于：用户端的收益以USUAL计价，而该代币价格已较峰值下跌约99%。你的实际回报取决于USUAL，而非仅仅是底层国库收益率。

USD0 抵押品构成

USD0 由一篮子通过多抵押控制器管理的代币化RWA支持：

• USYC — Hashnote 国际短期收益基金（逆回购 + 美国国债）
• BUIDL — 贝莱德美元机构数字流动性基金
• M — M0 发行的 M 代币（由美国短期国债支持）
• 其他经批准的短期 RWA 代币

所有抵押品均在链上，且与Usual实体实现破产隔离。

2025年1月bUSD0脱钩事件：一个警示故事

2025年1月9日至10日，Usual修改了bUSD0（当时为USD0++）的早期赎回机制——引入$0.87无条件底价，以及需放弃奖励才能按1:1退出的有条件路径——导致USD0++跌至$0.89，TVL从约$1.87B骤降至$4亿以下，USUAL也从历史高点暴跌。 最后验证：2026-05-27。

本集内容为关键背景。此前，大多数持有者将 USD0++ 视为可按 1 美元自由赎回——实质上是一种更高收益的稳定币。2025 年 1 月 9 日，随着市场预期机制将发生变更，其价格开始下跌。1 月 10 日，Usual 正式公布了新结构：

• 无条件退出： 以 $0.87 的保底价格（到期日 2028 年 6 月前逐步升至 $1）赎回 bUSD0，无奖励罚没。
• 条件退出： 按 1:1 比例赎回，但 放弃所有已累积的 USUAL 奖励。

USD0++ 一度跌至 $0.89 低点，随后部分回升至 $0.92 附近。持有 USD0++ 的 Curve 池出现严重失衡，Pendle 头寸遭遇强制清算。社区强烈发声，认为这一被部分人称为“单方面违约”的变更，在实施前并未给予充分预警。

TVL 从约 18.7 亿美元（2025 年 1 月峰值）跌至远低于 4 亿美元。USUAL 从 2024 年 12 月的历史最高点 1.61 美元跌至如今的个位数美分（2026 年 5 月为 0.013 美元）。bUSD0 的历史最低点为 0.8933 美元，出现在 2025 年 1 月 19 日——略高于底价。

Usual 的回应包括激活 收入开关（2025年1月13日）——将协议收入重新分配给 USUALx 质押者作为稳定措施——以及通过 UIP-12 引入 rt-bUSD0 赎回代币，为持有者提供更清晰的机制性退出路径。

要点：bUSD0 是一种折价债券，并非可按面值赎回的现金。 其目标是在到期日（2028年6月）实现全额价值，但若提前退出，则会以折价交易。当前底价设定为0.87美元，并将在到期日机械式升至1美元。若你锁定bUSD0，你实际上是在买入一种折价债券。

工作示例：bUSD0 与提前退出成本

锁定bUSD0可赚取USUAL形式的Alpha Yield，但在2028年6月前退出意味着只能按底价赎回并销毁rt-bUSD0——数据表明这本质是债券，而非现金。 最后验证：2026-05-27。

假设你将 $10,000 的 USD0 锁定至 bUSD0：

• 持有至到期（2028年6月11日）： bUSD0按1:1兑换为USD0。期间您持续累积USUAL形式的Alpha收益。若USUAL保持价值，您的总回报可观；若USUAL下跌（如当前情况，较历史最高点下跌约99%），您的实际收益率将远低于名义利率。
• 无条件提前退出： 您无法按面值收回10,000美元。您将获得保底价格（当前约0.87美元 → 约8,700美元），并需销毁您的rt-bUSD0赎回代币以解锁。约1,300美元的折价是打破期限承诺的成本。bUSD0当前交易价约0.963美元，因此二级市场退出所得高于保底价——但仍低于面值。
• 有条件提前退出（1:1）： 您可获得10,000美元等值USD0，但放弃所有已累积的USUAL奖励。若您已获得大量USUAL，此路径成本可能高于保底价退出。
• 核心逻辑： bUSD0相当于一张约2年期（以当前视角计）债券，以代币形式支付票息。票息的美元价值随USUAL波动。若您计划持有至到期，可考虑买入；若您可能需要按面值变现，则应避免。

这种不对称性——持有尚可容忍，退出则代价高昂——正是2025年脱锚事件所暴露出的问题。

USD0、bUSD0 与 USUAL

USD0 是可赎回美元稳定币；bUSD0 是锁定型、类似债券的版本，用于赚取 USUAL 收益；而 USUAL（可质押为 USUALx）是价值再分配体系核心的收益共享治理代币。 最后验证时间：2026-05-27。

• USD0 — 持有即可获得稳定、完全由真实资产支撑、可赎回的美元等价物；目标锚定$1；流通量约$562M；本身不产生收益。
• bUSD0 — 锁定USD0（至2028年6月11日）以赚取USUAL的Alpha收益；交易价格约$0.963；早期无条件退出将触发底价并销毁rt-bUSD0；有条件1:1退出则放弃USUAL奖励。
• USUAL / USUALx — 治理与收入分享代币；质押为USUALx可通过收入开关（自2025年1月13日启动）每周获得USD0；锁仓并提升倍数最高可达8倍。
• rt-bUSD0 — 伴随新bUSD0铸造的配套赎回代币；与bUSD0一同销毁可实现1:1提前退出（有条件，不放弃USUAL路径）；旧版USD0++持有者不拥有rt-bUSD0。

反复出现的混淆点在于多代币结构以及锁仓机制。持有USD0却期待收益（它本身并无收益），或是在未理解到期日、最低赎回价、rt-bUSD0要求以及USUAL代币波动性的情况下锁仓bUSD0——这些都是需要避免的错误。

USD0 与其他美元

USD0 是完全由真实世界资产（RWA）支撑的美元，将国债收益重新分配给用户；USDC 保留收益；USDe 是经过对冲的合成美元；USDS 则通过治理储蓄率实现超额抵押。 最后验证时间：2026-05-27。

| 美元稳定币 | 锚定资产 | 收益方式 | 主要风险 | |---|---|---|---|---| | USD0 (Usual) | 1:1 真实世界资产 (USYC/BUIDL/M)，破产隔离 | 锁定为 bUSD0 获取 Alpha Yield (USUAL)；质押 USUALx 参与 USD0 收益转换 | 锁仓/底价机制，USUAL 价格波动（较历史高点下跌约 99%） | | USDC (Circle) | 现金 + 储备金 | 无收益（发行方保留收益） | 发行方/银行风险，中心化 | | USDe (Ethena) | 加密资产 + 空头对冲 | sUSDe（资金费率 + 质押收益） | 负资金费率，交易所对手方风险 | | USDS (Sky) | 加密资产 + 真实世界资产，超额抵押 | sUSDS（Sky 储蓄利率） | 真实世界资产/链下风险，治理风险 |

USD0 的核心卖点在于 收益归属（归用户而非发行方），并拥有纯净的 1:1 真实资产（RWA）支撑。其核心 风险 则在于 bUSD0 锁仓机制与以 USUAL 计价的收益——相较于 sUSDS 这类简单的储蓄代币，其交易结构更为复杂。完整对比请参见 最佳稳定币。

如何通过Usual赚取收益

持有 USD0 获取稳定美元，锁定 bUSD0 赚取 USUAL 中的 Alpha Yield（定期承诺），质押 USUAL 为 USUALx 以每周分享 USD0 收益，并追踪 USUAL 价格及锁定机制。 最后验证：2026-05-27。

1. 获取 USD0，获得由真实世界资产（RWA）支撑的可赎回稳定美元。
2. 锁定为 bUSD0 以赚取 Alpha Yield（USUAL）——仅在你能够持有至 2028 年 6 月时操作；注意保底价格（无条件 $0.87）及 rt-bUSD0 机制。
3. 将 USUAL 质押为 USUALx，通过 Revenue Switch 每周赚取 USD0；可选择承诺锁仓 1/3/6/12 个月（最高 8 倍乘数）。
4. 理解退出机制（无条件退出 bUSD0 将触发保底价格并销毁 rt-bUSD0；有条件 1:1 退出将 forfeit USUAL 奖励）。

作为参考，请查看我们的最佳稳定币和Ethena指南（另一种新型美元模型）。

风险与注意事项

USD0 的 RWA 抵押策略较为保守，但系统仍面临 bUSD0 锁定/底价风险（2025 年 1 月曾发生脱锚事件）、奖励代币波动风险（Alpha Yield 中的 USUAL 较历史高点下跌约 99%）、RWA/托管及监管风险、治理风险以及智能合约风险。 最后验证时间：2026-05-27。

• 锁仓与底价风险。 bUSD0 锁仓至 2028 年 6 月；无条件提前退出按底价执行（设定时约 $0.87，逐步收敛至 $1）并销毁 rt-bUSD0；有条件 1:1 退出则放弃所有累计 USUAL 奖励。2025 年 1 月的脱钩事件（bUSD0 跌至 $0.8933 历史最低点）表明，这些机制可能对市场造成严重冲击。
• 奖励代币波动风险。 Alpha Yield 以 USUAL 支付——该代币较 2024 年 12 月的历史最高价 $1.61 已下跌约 99.2%。若您在价格峰值附近锁仓 bUSD0 并预期该隐含 APY，实际获得的美元收益将远低于预期。
• RWA/托管与监管风险。 USD0 由链下美国国债（USYC、BUIDL、M）支持。交易对手风险与监管变化是真实存在的敞口。
• 治理/沟通风险。 2025 年 1 月的脱钩事件部分源于治理决策——Usual 更改了规则。代币持有者治理协议，未来变更可能重塑机制。
• 智能合约风险。 2026 年 5 月 27 日的金库漏洞事件（$43K）规模较小且仅影响核心协议，但表明在多代币、多金库系统中智能合约风险持续存在。
• TVL/流动性风险。 协议 TVL 约 $102M——较峰值约 $1.87B 大幅下降。流动性变薄意味着在二级市场退出 bUSD0 时滑点更大。

Usual 的稳定币一侧较为保守，但其收益侧具有创新性且已显现压力。可将 USD0 视为美元，但 bUSD0 和 USUAL 属于更高风险、以代币计价、且设有期限锁定的头寸。

安全清单

1. 如需平价流动性，请持有 USD0，而非 bUSD0 — bUSD0 是锁定债券，不是现金。
2. 仅在能持有至 2028 年 6 月时才锁定 bUSD0 — 提前无条件退出将触发底价与 rt-bUSD0 销毁；条件性 1:1 放弃则意味着损失全部 USUAL 奖励。
3. 将 Alpha Yield 视为 USUAL 敞口 — 你的实际收益随 USUAL 价格波动，该价格较历史最高点已下跌约 99%。
4. 关注治理变更 — 2025 年 1 月事件源于机制调整；UIP-12 品牌重塑及 rt-bUSD0 新增是另一例证。
5. 分散美元敞口 — 不要集中于单一新型稳定币模型。
6. 确认网址为 usual.money。

术语表

• USD0 — Usual 的 1:1 RWA 锚定（USYC/BUIDL/M）稳定币；可赎回，目标价 $1；流通量约 $562M。
• bUSD0 — 原 USD0++；USD0 锁定至 2028 年 6 月 11 日；类债券，赚取 Alpha Yield，交易价约 $0.963。
• rt-bUSD0 — 随新 bUSD0 铸造发行的赎回代币；与 bUSD0 一起销毁可在到期前按 1:1 提前退出。
• 底价 — 无条件提前赎回 bUSD0 的最低价格（低于 $1，设定时约 $0.87；2028 年 6 月收敛至 $1）。
• USUAL — 治理 + 收入分享代币；历史最高价 $1.61（2024 年 12 月）；约 $0.013（2026 年 5 月）；最大供应量 3B。
• USUALx — 质押的 USUAL；每周赚取 USD0（收入开关）、USUAL 排放量的 10%、协议费用的 33.33%。
• Alpha Yield — bUSD0 以 USUAL 支付的奖励（波动性大，非固定美元利率）。
• 收入开关 — 将协议费用以 USD0 形式每周分配给 USUALx 质押者的机制；自 2025 年 1 月 13 日上线。
• 锁定与加成 — 可选 1/3/6/12 个月 USUALx 承诺，最高获得 8 倍每周收入乘数。
• 破产隔离 — 将 USD0 储备与 Usual 实体进行法律隔离的结构。
• EUR0 — Usual 的欧元稳定币，由 euTBL（Spiko 欧元区国库券）支持；2025 年 Q4 推出。
• ETH0 — Usual 的合成 ETH，由 Lido wstETH 支持；赚取 USUAL 分配。
• UZR — Usual 的零利率信用原语，用于以 USD0 为抵押借款。
• USD0a — 结合现货/期货 + 国库券缓冲的 delta 中性收益产品。
• USYC — Hashnote 国际短期收益基金 ERC-20（逆回购 + 美国国债）；主要 USD0 抵押品。

展望未来

Usual 的 2026 年路径是扩展其再分配模型，并超越单一美元锚定——通过 rt-bUSD0 机制的 bUSD0、EUR0 银行轨道、ETH0、USD0a 以及 UZR 信用。关注三个信号：USD0 供应量恢复（目前较峰值下降约 65%）、USUAL 价格企稳或回升后 Alpha Yield 是否仍具意义，以及 EUR0/ETH0 产品能否吸引真实 TVL。这些将决定 Usual 的“收益归用户”主张能否成为持久的多货币稳定币基础设施，还是仍停留在周期性、代币激励驱动的叙事阶段。

有关背景信息，请参阅我们的最佳稳定币、Ethena指南、Sky指南以及最佳现实世界资产（RWA）指南。